Как уже отмечалось ранее, прогнозирование поведения рынка основано на двух главных ветвях анализа – фундаментальном и техническом анализах. На предыдущих занятиях мы уделили внимание анализу техническому, и теперь пришло время ознакомиться с основами анализа фундаментального.
На движение курса валют активно влияют всего несколько показателей экономики. Остальные показатели прямого, сиюминутного влияния на это движение не оказывают, они важны больше для экономистов и для других рынков. Они косвенно подтверждают (или не подтверждают) предполагаемые или уже известные тенденции в экономике, не имеющие определяющего влияния конкретно на рынке FOREX, и поэтому просто абсорбируются рынком в его обычных колебаниях. Фундаментальный анализ рассматривает состояние экономики конкретных стран и мира в целом и их влияние друг на друга на основе десятков различных причин и экономических показателей, которые случаются или неожиданно, или наоборот, сообщаются, открыто и публикуются по заранее известному графику различными правительственными, неправительственными и научными организациями большинства стран мира.
Любую информацию, которая прямо или косвенно может влиять на экономику, можно считать фундаментальной. Ее всю можно подразделить на 4 основные категории – экономические факторы, финансовые факторы, политические события и кризисы.
- Экономические факторы (индикаторы) отличаются от всех остальных тем, что заранее известна дата их выпуска, по крайней мере, для большинства индустриально развитых государств.
- Политические факторы очень разнообразны, некоторые из них известны заранее, как например, выборы президента, а например, резкое изменение формы правления будет шоком для всех рынков, независимо от того, каким методом анализа они пользовались – фундаментальным или техническим.
- Финансовые факторы чаще всего остаются непредсказуемыми и поэтому очень сильно влияют на состояние FOREXа. Самый яркий пример – изменения учетной ставки центральными банками основных индустриально развитых стран мира. Например, Федеральным Резервным Банком США (Federal Reserve). Никто точно не знает, будут сделаны или нет изменения учетной ставки, но даже предположения об этом сильно влияют на рынок. За 2-3 недели до встречи региональных глав Федерального Резерва (FOMC – Federal Open Market Committee), которые собираются на свои встречи в Вашингтоне каждые 1,5 месяца, очень нервно воспринимаются рынком, а уж если изменение учетной ставки произошло внезапно – рынок буквально становится “нервным” – что приводит к резким изменениям обменного курса.
- Кризисы могут оказать сильное влияние на рынки, в зависимости от их предсказуемости – поэтому кризис в Персидском заливе имел только ограниченный эффект на рынке FOREX. Но иногда даже оговорки в выступлениях официальных лиц приводят к резким изменениям курса, как это было в выступлении британского премьера Тони Блэра по вопросу принятия Евро вместо британского фунта в 2001 году.
Индикаторы фундаментального анализа.
Экономические индикаторы – важнейший элемент фундаментального анализа. Даты их выпуска и публикации известны заранее. В США обычно они публикуются ежемесячно, кроме GDP(Gross Domestic Product) и GDPD(Gross Domestic Product Deflator), которые публикуются ежеквартально.
Индикаторы, которые публикуются еженедельно, не влияют обычно на положение дел на рынке FOREX и рассматривать их нет смысла. Знание даты публикации экономических индикаторов исключительно важно для трейдера, но получить ее сейчас очень легко – информация об этих датах, так же как и анализ влияния этих конкретных индикаторов, регулярно появляются в новостях всех фирм-провайдеров, которые обеспечивают трейдинг в Интернете, а также в десятках других источников на Интернета.
Экономика США составляет 20,6% глобальной экономики, и поэтому оказывает наиболее сильное влияние на рынок FOREX. С этой целью рассмотрим экономические показатели США, а по аналогии можно оценивать и показатели других стран, с учетом влияния на мировую экономику в целом. Все экономические индикаторы состоят из 2 частей: первая часть – это цифры за последний месяц, а вторая часть – это уточненная информация за предыдущий.
Валовой Национальный Продукт (The Gross National Product (GNP)) – важнейший экономический индикатор. Рассчитывается по формуле:
GNP = C + I + G + T
где: С – потребительские затраты населения, зависящие от персонального дохода и от уверенности потребителя в завтрашнем дне (Consumer Confidence) т.е. от чисто психологического фактора, результатом которого и является решение потребителя тратить деньги или сэкономить их;
I – затраты на инвестиции;
G – затраты правительства, которые влияют достаточно сильно на различные экономические индикаторы и на экономику страны в целом;
T – торговый баланс страны (экспорт минус импорт).
GNP публикуется ежеквартально и показывает общую сумму товаров и услуг, произведенную за конкретный период времени американскими компаниями в США и за рубежом. При росте GNP по сравнению с прогнозами – курс доллара по отношению к другим валютам возрастает, и наоборот.
Внутренний Валовой Продукт (The Gross Domestic Product (GDP)) – в отличие от GNP отражает стоимость всей продукции и сервисов, произведенных только на территории США как местными, так и иностранными компаниями. Применительно к экономике США разница между GDP и GNP очень небольшая, но т.к. этот показатель намного более популярен за рубежом, чем в США, то здесь его выпускают в основном для облегчения сравнения различных экономик с американской.
Инфляционные индикаторы (Inflation Indexes) – индикаторы, показывающие распространение тенденции роста цен на товары и услуги, и трейдеры очень внимательно следят за развитием инфляционных процессов в стране, т.к. главным оружием центрального банка в борьбе с инфляцией является повышение ставки учетного процесса, что повышает стоимость местной валюты. Более того, уровень инфляции снижает учетную ставку до ее реальной, объективной величины, которая, наряду с реальными данными GDP/GNP является для трейдеров и управляющих фондами самым объективным инструментом сравнения экономик разных стран для поиска лучших возможностей заработать деньги.
Индекс Производственных Цен (Producer Price Index (PPI)) – исследуется с начала 20 века и рассматривает средние оптовые изменения цен на сырье и комплектующие на всех стадиях производства. Для этого индекса обрабатывается информация из большинства отраслей экономики, включая производство, добычу сырья и сельское хозяйство. Всего рассматриваются изменения цен примерно на 3400 наименований сырья и товаров, произведенных только в США. Наиболее важные группы товаров включают: продукты питания – 24%; топливо – 7%; автомобили – 7%; одежда – 6%. Выпускается ежемесячно.
Индекс Потребительских Цен (Consumer Price Index (CPI)) – рассматривает усредненные изменения розничных цен в специальной потребительской корзине. Куда входят постоянно одни и те же товары и услуги. Включает в себя данные о ценах на продукты питания – 19% всего индекса, стоимость жилья – 38%, топливо – 8%, автомобили – 7%, а также одежду, транспортные расходы и медицинские услуги, которые люди оплачивает ежедневно. Включает в себя, в том числе и импортные товары. Выпускается ежемесячно. Оба этих индекса, PPI и CPI помогают измерить инфляционную активность экономики.
Товарный Индекс (Commodity Research Bureau’s Futures Index (CRB Index)) – состоит из равно взвешенных фьючерсных цен на 21 вид товаров: драгоценные металлы (золото, серебро, платина), промышленное сырье (нефть, бензин, солярка, древесина, медь, хлопок), зерновые (кукуруза, пшеница, соевые, соевый жмых, соевое масло), живой скот и мясо (скот, свиная брюшина), импорт (кофе, какао, сахар), разное (апельсиновый сок).
Несмотря на то, что из 21 позиции 13 относятся к продуктам питания, что искажает немного реальную картину общей инфляции, этот индекс достаточно популярен в последние 20 лет среди профессионалов FOREXа.
Индекс индустриальных Цен (The Journal of Commerce Industrial Price Index (JoC)) – состоит из цен на 18 промышленных товаров, перерабатываемых в начальных стадиях промышленного производства, строительства и производства электроэнергии. Этот показатель более точен, т.к. он спроектирован, чтобы показать инфляционные изменения еще до того, как их покажут другие инфляционные индикаторы.
Платежный баланс (Balance-of-Payments) – состоит из всех международных коммерческих и финансовых транзакций одной страны. При взгляде на экономику страны в длительной перспективе с точки зрения ее конкурентоспособности, являющейся в свою очередь производной от количества природных ресурсов промышленной базы, профессионального уровня работников на рынке занятости и стоимости труда, аналитики оценивают реальную важность этого показателя. Но трейдерами, работающими на внутридневных операциях, применяется ограниченно.
Торговый баланс (Merchandise Trade Balance) – состоит из разницы между экспортом и импортом конкретной страны и является одним из важнейших экономических индикаторов.
Включает в себя 6 категорий товаров:
- продукты питания;
- сырье и промышленные полуфабрикаты;
- потребительские товары;
- автомобили;
- крупные промышленные изделия;
- все прочие товары.
Если этот показатель сильно отличается от прогнозируемого, то это может повлиять на доллар – если дефицит больше прогнозируемого, доллар обычно падает, если меньше – растет.
Торговый Баланс между США и Японией (The USA-Japan Merchandise Trade Balance) – торговый баланс с Японией. При росте дефицита в торговле с Японией доллар обычно падает.
Индикаторы промышленного производства.
Индекс индустриального производства (Industrial Production) – слагается из объемов производства на всех производственных, перерабатывающих предприятиях и на шахтах. С фундаментальной точки зрения это очень важный индикатор, который отражает реальную силу экономики и через нее – силу конкретной валюты, поэтому, чем выше этот показатель – тем сильнее доллар. Выпускается ежемесячно.
Индекс Использования Производственных мощностей (Capacity Utilization) – соотношение общего объема промышленного производства к имеющимся производственным мощностям. Нормальное соотношение для хорошо работающей экономики – 81,5%. Если этот показатель находиться в таких пределах, то не оказывает большого влияния на FOREX. Но если это число достигает 85% и больше, то это говорит о том, что промышленное производство “перегрелось”, т.е. экономика работает на пределе своих возможностей. Этот показатель, если он достигает 85%, предвещает начало возможной инфляции, что в свою очередь может привести к повышению учетной ставки центрального банка для избежания инфляции или борьбы с ней.
Индекс Доверия менеджеров (National Association of the Purchasing Managers Index(NAPM)) – выводится путем опроса 250 менеджеров крупнейших промышленных предприятий, чтобы выяснить, как, в какую сторону, по сравнению с предыдущим опросом, изменилось на этих предприятиях количество новых заказов на их продукцию, общий объем производства, найма рабочей силы, количество изготовленной продукции, хранящейся на складах и скорость доставки продукции оптовым продавцам. Если это число ниже 45-50%, то это говорит об ухудшающемся положении в экономике страны. Это самый первый из когда-то разработанных и использующихся до настоящего времени индикаторов. Он несовершенен, т.к. он больше основан на психологии, чем на фактах, не включает в себя крупнейший штат Калифорнию, и кроме этого, увеличение промышленного производства не всегда означает увеличение потребительского спроса. В случае изменения иногда используется для прогнозирования краткосрочных движений на рынке.
Индекс промышленных заказов (Factory Goods Orders) – общее количество заказов как на товары длительного, так и краткосрочного и одноразового пользования – т.е. на продукты питания, легкие, простые промышленные изделия и на вспомогательные товары и инструменты. Слабо влияет на цены на FOREXе.
Индекс заказов товаров длительного пользования (Durable Goods Orders) – учитывает заказы на товары со сроком использования больше 3-х лет. Такие товары подразделяются по 4 основным категориям – чисто металлические изделия (включая ювелирные украшения); изделия и механизмы, работающие на механическом приводе; изделия и механизмы, работающие от электропривода; транспортные машины и механизмы. Этот индикатор разделяет также заказы на военные и невоенные. Имеет большую важность для FOREXа, т.к. товары длительного пользования стоят дороже, и увеличение их продаж отражает возрастающую уверенность потребителя в своем будущем и увеличившиеся возможности тратить деньги. Поэтому положительные цифры этого индикатора в основном приводят к повышению курса доллара (или валюты любой страны, выпускающей подобные индикаторы).
Строительный индекс (Construction Data) – информация о строительстве домов. Важнейший экономический индикатор, включается как составная часть в GDP. Начиная с послевоенного периода, именно строительство домов выводило США из очередной рецессии. Состоит из 3-х категорий:
- строительство новых домов и разрешений на строительство;
- продажа новых и уже существующих односемейных домов;
- затраты на строительство.
Этот индикатор цикличен и очень чувствителен к учетной ставке Центрального Банка. При количестве продаж новых домов в 1,5-2.0 млн. в месяц показывает, что экономика сильна, когда же это количество снижается до 1 млн. домов, то это говорит о том, что экономика вошла в состояние рецессии. В основном, используется для получения общей картины экономического положения страны.
Индикаторы занятости населения (Employment Indicators) – показатели уровня безработицы. Исключительно важны для анализа положения в экономике в целом, используются также как составляющие для других экономических индикаторов, таких как GNP и GDP.
Уровень безработицы (Unemployment Rate) дается в процентах. Состоит из двух раздельных частей:
a). The Business Firms (Establishments) Survey, который в свою очередь состоит из следующих показателей:
- Payroll – зарплата;
- Workweek – среднее количество рабочих часов в неделю;
- Hourly earnings – средняя часовая зарплата;
- Total hours of employment in the non-farm sector – количество рабочих часов в правительстве, в производственном секторе, в сфере обслуживания, в строительстве, на шахтах, в розничной торговле и т.п.;
b). The Household Survey, который состоит из:
- Unemployment rate – уровень безработицы в %;
- The overall labor force – общее количество производительной рабочей силы;
- Number of people employed – количество людей работоспособного возраста без работы.
Для трейдеров, работающих на рынке FOREX, важны только те индикаторы, которые публикуются ежемесячно, т.к. они показывают, насколько сильна экономика и в каком положении бизнес цикла она находится – в сторону роста или в сторону рецессии. Среди индикаторов, оценивающих положение на рынке труда, уровень безработицы улучшается в самую последнюю очередь. Если показатели безработицы уменьшаются – положение доллара, скорее всего, укрепится, и наоборот.
Индикаторы покупательского спроса и затрат (Consumer Spending Indicators)
Уровень розничных продаж (Retail Sales) – очень важен для трейдеров, т.к. показывает силу потребительского спроса и уверенность покупателя в завтрашнем дне, что опосредствованно сказывается на силе валюты. Если покупатель имеет достаточно дохода или кредита для покупок, то это в свою очередь приведет к тому, что будет произведено или импортировано больше товаров и услуг. Имеет сезонный характер, наиболее важные месяцы для трейдеров – сентябрь, когда делаются покупки детям, возвращающимся в школы, и декабрь – месяц рождественских покупок. Чем выше эти показатели, тем сильнее доллар.
Индекс доверия потребителей (Consumer Sentiment) – опрос владельцев домов, созданный для выяснения тенденций в индивидуальных намерениях среднего класса тратить деньги. Производится двумя организациями – Университетом штата Мичиган и National Family Opinion for the Conference Board. Имеет относительную популярность среди трейдеров.
Индекс продаж автомобилей (Auto Sales) – количество продаж автомобилей. Несмотря на важность для экономики в целом, для прогнозирования FOREXа используется очень редко.
Направляющие индикаторы (Leading Indicators) – Композитный индикатор и состоит из следующих экономических индикаторов:
- Average workweek of production workers in manufacturing – среднее количество рабочих часов в неделю рабочих промышленного сектора;
- Average weekly claims for state unemployment – среднее еженедельное количество людей, обращающихся за пособием по безработице в каждом штате;
- New orders for consumer goods and materials – новые заказы в фирмах, производящих потребительские товары и материалы;
- Vendor performance (companies receiving slower deliveries from suppliers) – эффективность работы вендоров – независимых дистрибьюторов, зависящая от скорости доставки им товара от снабжающих их фирм;
- Contract and orders for plant and equipment – количество новых контрактов и заказов на производство оборудования и на целые предприятия;
- New building permits issued – количество новых разрешений на строительство домов;
- Change in manufacturers’ unfilled orders, durable goods – изменения скорости изготовления еще не выполненных, но уже оплаченных заказов, в том числе на товары длительного пользования;
- Change in sensitive materials prices – изменения цен на высокочувствительные материалы;
- Index of stock prices – биржевые индексы (Dow, NASDAQ, S&P500, Russell 2000 etc.);
- Money supply, adjusted for inflation – количество денег в обороте в пересчете на инфляцию;
- Index of consumer expectations – индекс, показывающий ожидания покупателей.
Эти индикаторы разработаны, чтобы определить развитие экономики на 6-9 месяцев вперед. Но для трейдеров на FOREXе этот индикатор не представляет большой ценности.
АНАЛИЗ РЫНКА ПО ФИНАНСОВЫМ, СОЦИАЛЬНЫМ И ПОЛИТИЧЕСКИМ ФАКТОРАМ
Финансовые факторы
На курсы обмена валют имеют огромное влияние финансовые факторы, в основном процент учетной ставки центрального банка страны – “Interest Rates”. Многие аналитики вообще считают этот показатель главным в определении “ценности” одной валюты по отношению к другой. Но это не значит, что в случае повышения этого процента курс местной валюты автоматически будет расти – вероятность этого намного повышается, но в трейдинге играют роль и другие факторы, которые и будут рассмотрены ниже.
Финансовые факторы – главнейшие в фундаментальном анализе. Изменения в государственной монетарной или налоговой политике совершаются с целью добиться позитивных изменений в экономике страны, и они, конечно же, отражаются на курсах обмена валют. Но не только – иногда возникает необходимость вмешательства правительства в международные дела с целью выполнения различных обязательств, которые несет перед мировым сообществом Америка или, что случается чаще, Европейское Экономическое Сообщество, и рычагом такого вмешательства часто служат финансовые факторы. Главной структурой, управляющей таким рычагом, является Центральный Банк страны – в США это “Federal Reserve Bank” или просто “Fed”. Федеральный Резервный Банк США играет главнейшую роль в определении цены американского доллара по отношению к другим мировым валютам. Ниже мы рассмотрим подробнее, как определяет Федеральный Резервный Банк свою монетарную политику, какие цели он преследует и какими рычагами пользуется.
FEDERAL RESERVE – Федеральный резервный банк США.
“Фед” имеет колоссальные возможности влиять на экономику страну через “key interest rates” – ключевые, главные ставки учетного процента, т.е. процента, под который “Фед” отпускает коммерческим банкам денежные средства для их резервов, и под которые они в свою очередь одалживают эти резервы другим банкам на одни сутки. Такой процент называется “overnight federal funds rate”. Через него “Fed” опосредствованно влияет на замедление или ускорение темпов роста экономики и на уменьшение инфляционных процессов. Рассмотрим теперь те финансовые факторы, которые больше всего влияют на курсы обмена валют, это Money Supply и Interest Rates.
Money Supply – количество денег в обороте, состоит из:
- М1 – суммы монет и банкнот, циркулирующих за пределами банков;
- М2 – состоит из денег на сберегательных счетах банков;
- М3 – состоит из различных банковских финансовых инструментов.
Информация о Money Supply выпускается в США еженедельно по четвергам.
Interest Rates – процент учетной ставки Центрального Банка страны, под который он выдает деньги коммерческим банкам. Этот показатель исключительно важен для определения курса обмена валют. Весь Фундаментальный анализ начинается с наблюдения за “interest rates”. Это достаточно сложный процесс и центральные банки обычно очень неохотно меняют процент учетной ставки и делают это обычно не часто (иногда – раз в несколько лет), но частота эта зависит напрямую от экономической ситуации в стране и в мире.
Основное правило гласит – чем выше ставка учетного процента, тем сильнее валюта страны. Но т.к. в курсе обмена валют всегда одновременно заняты валюты двух стран, то важно также наблюдать соотношение процентов учетных ставок этих стран, который называется – “Interest Rate Differential” и это тоже один из основных факторов, за которым внимательно наблюдают трейдеры на FOREXе. Поэтому они должны реагировать и на изменение этого фактора тоже, а не только на изменение процента учетной ставки одной из стран.
Трейдеры относятся к “Interest Rates” также как они относятся и к другим индикаторам – торгуя сначала на основе слухов и предположений, а затем на основе реальных фактов. Поэтому ожидаемое и предсказанное изменение процента учетной ставки, происшедшее во время очередной встречи членов правления центрального банка, часто бывает уже обесценено рынком, и положение на нем остается нейтральным.
Если же изменения процента учетной ставки произошли не по экономическим, а по политическим причинам, то рынок в таких случаях может пойти против центрального банка, опираясь в своих расчетах на фундаментальный анализ. Но важно не только изменение процента учетной ставки, но и на сколько она изменилась по сравнению с ожидаемой величиной, и насколько это изменение реально поможет экономике.
Социальные и политические факторы.
Политические события представляют последнюю категорию фундаментальных факторов, влияющих на глобальный рынок обмена валют. Те из них, которые известны заранее, такие как президентские выборы, достаточно предсказуемы и влияние их известно. Например, президентские выборы в США обычно приводят к краткосрочному падению курса доллара. Выборы в Европейских странах влияют иначе. Если в стране к власти приходят различные партии социалистического толка, которых бизнес традиционно не поддерживает, то курс валюты этой страны, скорее всего, временно падает по отношению к доллару, если же приходит к власти партия или политики, которых бизнес поддерживает и с кем связываются определенные надежды на исправление ситуации в экономике – курс валюты этой страны растет.
Но так было до появления евро, сейчас ситуация такова, что в правительствах большинства европейских стран находятся у власти социалисты. Европейский Центральный Банк (ECB) возглавляет Ж-К Трише, сменивший Вима Дуйсенберга, который в монетарной политике полностью единодушен со своим предшественником и для которого нет ничего страшнее (в данном случае – для 12 стран Европы, где принята “евро”), чем угроза инфляции, и его главная задача – не допустить ее роста. На Европейский Центральный Банк оказывается большое давление со стороны европейских политиков различного ранга с целью заставить его снизить процент учетной ставки, и это давление увенчалось успехом.
Кроме предсказуемых политических событий, в мире регулярно случаются большое количество внезапных событий – военных переворотов, войн, конфликтов, убийств политических деятелей, которые невозможно предсказать. Обычно, использовались финансовые инструменты, которые называются “безопасным раем” (“safe heaven”) для инвесторов, какими в последние десятилетия были американский доллар и швейцарский франк – их курсы резко растут по отношению ко всем другим валютам, т.к. все начинают их резко покупать (это же касается и золота). Хотя и не всегда только эти валюты могут выступать как “safe heaven”,иногда и британский фунт ведет себя похоже, в аналогичных ситуациях. В случае если по разным причинам резко возрастает нестабильность в районах Юго-Восточной Азии, например, угроза войны со стороны Северной Кореи, или в районе Ближнего Востока, где, в случае войны обычно резко сокращается добыча и поставка нефти на мировой рынок, резко падает курс японской Йены по отношению к доллару.
Точно так же, если мировая цена на нефть резко возрастает, то обычно возрастает и курс британского фунта, т.к. экономика Великобритании зависит от экспорта добываемой ею в Северном море нефти. Вообще, если цены на товарных рынках, т.е. разнообразное сырье, возрастают, то растут и курсы валют стран, чья экономика сильно зависит от экспорта этого сырья. Это такие страны как Канада, Норвегия, Финляндия и др. Т.к. цены на сырье котируются в долларах США, то и с повышением цен на сырье возрастает цена доллара.
Во всех случаях, как мы уже говорили, когда назревают военные события, в которых могут участвовать Соединенные Штаты, курсы американского доллара и швейцарского франка резко возрастают по отношению к другим валютам (но в случае войны в Югославии резко возрос курс только американского доллара, но не швейцарского франка).
Фундаментальный анализ должен учитывать очень большое количество различных факторов, это целая наука. Но не всегда факторы, четко выраженные в фундаментальном анализе, действуют на рынок мгновенно – иногда проходит несколько дней и даже месяцев, прежде чем фундаментальные факторы сказываются на поведении рынка. Если вы за это время так и не смогли формировать свое мнение о ситуации на рынке – лучше не торгуйте, подождите, пока само поведение рынка не даст вам более ясные сигналы о направлении его движения.
Экономический календарь, содержащий описание, приблизительное время и дату публикации макроэкономических индикаторов.
Контрольные вопросы.
- Назовите индикаторы занятости населения.
- Назовите индексы инфляции. Какое влияние на рынок оказывает увеличение индексов инфляции?
- Дефицит торгового баланса США увеличился больше, чем прогнозировалось, что произойдет с долларом?
- Какие действия центральных банков, в большей степени, оказывают влияние на курс национальной валюты?
- Приведите пример влияния на рынок, которое было оказано выходом (публикацией) какого либо индикатора, укажите конкретно дату публикации, название индекса и абсолютную величину изменения курса валюты.